امور مالی, تجارت
مدل CAPM: فرمول محاسبه
مهم نیست که چگونه سرمایه گذاری متنوع، غیر ممکن است برای از بین بردن همه خطرات. سرمایه گذاران سزاوار نرخ بازده است که می توانست برای تصویب خود را جبران می شود. دارایی سرمایه مدل قیمت گذاری (CAPM) کمک می کند تا محاسبه خطر سرمایه گذاری و بازده مورد انتظار سرمایه گذاری.
ایده های شارپ
ارزیابی مدل CAPM به عنوان یک اقتصاددان توسعه داده شد و بعد از جایزه نوبل در اقتصاد ، ویلیام شارپ و در سال 1970 کتاب خود را در مجموعه "تئوری پرتفوی و بازار سرمایه." این ایده با این واقعیت است که سرمایه گذاری های خاص شامل دو نوع از خطرات آغاز می شود:
- سیستماتیک. این خطرات بازار، که نمی تواند متنوع باشد. نمونه نرخ بهره، رکود و جنگ هستند.
- غیر سیستماتیک. همچنین به عنوان خاص شناخته شده است. آنها خاص به سهام فردی است و می تواند متنوع افزایش تعداد اوراق بهادار در سبد سرمایه گذاری است. مشخصات فنی زبان، آنها نشان دهنده یک سهام جزء وارد است، که با حرکات بازار به طور کلی همبستگی ندارند.
تئوری پرتفوی مدرن نشان می دهد که خطر خاص را می توان از طریق تنوع حذف شده است. مشکل این است که آن را هنوز هم مشکل از ریسک سیستماتیک حل نمی کند. حتی یک مجموعه شامل تمام سهام در بازار سهام، می توانید آن را از بین نمی برد. بنابراین، در هنگام محاسبه درآمد ریسک سیستماتیک عادلانه از سرمایه گذاران دشوارترین. این روش یک روش برای اندازه گیری آن است.
CAPM مدل: فرمول
شارپ پیدا شده است که سود حاصل از سهام فردی و یا نمونه کارها باید هزینه سرمایه برابر است. مدل محاسبه CAPM استاندارد ارتباط بین ریسک و بازده مورد انتظار توصیف:
R یک = r و F + β (R متر - R ج)، در آن R F - نرخ بدون ریسک، بتا A - ارزش بتا از امنیت (نسبت خطر آن به خطر در بازار به عنوان یک کل)، R متر - عملکرد مورد انتظار ( R متر - R ج) - ارز جایزه.
نکته شروع یک CAPM نرخ بدون ریسک است. از آن است، به عنوان یک قاعده، بازده اوراق قرضه دولتی به 10 سال. به آن پاداش به سرمایه گذاران اضافه شده است برای برای خطر اضافی که به آن بروید را جبران کند. این از سود مورد انتظار از بازار به عنوان یک کل منهای نرخ بدون ریسک بازگشت تشکیل شده است. حق بیمه خطر ضرب ضریب که شارپ به نام "بتا می باشد."
اندازه گیری ریسک
تنها اقدام خطر در CAPM β-شاخص است. آن را اندازه گیری نوسانات نسبی، است که، نشان میدهد که چگونه یک قیمت سهام خاص نوسان بالا و پایین نسبت به بازار سهام به عنوان یک کل. اگر آن را دقیقا مطابق با بازار حرکت می کند، β A = 1. CB با β A = 1،5 به رشد 15 درصد، اگر به بازار خواهد شد 10٪ افزایش یابد، و قطره به 15٪ اگر آن را به 10٪ کاهش می یابد.
"بتا" است که توسط تجزیه و تحلیل آماری سهام فردی نسبتهای سودآوری روزانه نسبت به عملکرد بازار در روز برای مدت مشابه محاسبه می شود. در مطالعه کلاسیک خود را در سال 1972 به نام "دارایی های مالی مدل قیمت گذاری CAPM: برخی از آزمون های تجربی" اقتصاددانان فیشر سیاه و سفید، Maykl Yensen و Mayron Shoulz یک رابطه خطی بین عملکرد تایید از پرتفوی اوراق بهادار و β-شاخص های خود را. آنها حرکت قیمت سهام در بورس اوراق بهادار نیویورک در 1931-1965 مورد مطالعه، به ترتیب.
معنای "بتا"
"بتا" میزان غرامت است که باید سرمایه گذاران برای مصرف در خطر اضافی دریافت نشان می دهد. اگر β = 2، نرخ بدون ریسک 3 درصد است و نرخ بازار مبتنی بر بازگشت - 7٪، بازار بازده اضافی به 4٪ (- 3٪ 7٪) برابر است. بر این اساس، سهام بیش از حد می گرداند 8٪ (2 * 4٪، محصول در بازار عملکرد و β-شاخص)، و در مجموع عملکرد مورد نظر 11٪ (8٪ + 3٪ بازده اضافی به علاوه نرخ بدون ریسک) است.
این نشان می دهد که سرمایه گذاری پر مخاطره باید حق بیمه بیش از نرخ بدون ریسک فراهم می کند - این مقدار از ضرب حقوق صاحبان سهام حق بیمه بازار در β-شاخص آن محاسبه می شود. به عبارت دیگر، کاملا ممکن است، دانستن قطعات منحصر به فرد از مدل، برای ارزیابی اینکه آیا قیمت فعلی سهم از سود احتمالی آن، این است که، آیا سرمایه گذاری سود آور و یا خیلی گران است.
CAPM را چه کند؟
این مدل بسیار ساده است و در نتیجه ساده فراهم می کند. با توجه به آن، تنها به این دلیل که سرمایه گذار را بدست آورده تر از خرید یک سهم، دیگر نیست، آن را خطرناک تر است. جای تعجب نیست، این مدل شروع به تسلط بر در نظریه مالی مدرن. اما آیا واقعا کار کند؟
این کاملا روشن است. سد بزرگ "بتا" است. هنگامی که استاد Yudzhin فاما و کنت فرانسوی سهام سودآوری در بورس اوراق بهادار نیویورک، و نزدک آمریکا و در 1963-1990 سال مورد بررسی، آنها دریافته اند که تفاوت β-شاخص برای یک دوره طولانی انجام رفتار اوراق بهادار مختلف را توضیح دهد. وابستگی خطی بین ضریب "بتا" و بازده سهام فردی برای مدت کوتاه از زمان مشاهده نمی شود. این داده ها نشان می دهد که مدل CAPM می تواند نادرست باشد.
ابزار محبوب
با وجود این، روش هنوز به طور گسترده در جامعه سرمایه گذاری استفاده می شود. اگر چه β-شاخص دشوار است که پیش بینی سهام فردی به حرکات بازار خاص واکنش نشان می دهند، سرمایه گذاران به احتمال زیاد به امن برای نتیجه را بگیریم که یک مجموعه با "بتا" بالا تر از بازار حرکت خواهد کرد، در هر جهت، و پایین کمتر نوسان خواهد کرد.
این امر به ویژه برای مدیران صندوق مهم است زیرا آنها ممکن است به خواهید (و یا می توانید آنها را ندارند) به نگه داشتن پول اگر آنها احساس می کنند که بازار به احتمال زیاد به سقوط است. در چنین حالتی، آنها می توانند سهام با کم β-شاخص نگه دارید. سرمایه گذاران می توانید نمونه کارها مطابق با الزامات خاص خود را برای ریسک و سودآوری ایجاد، به دنبال به خرید مقاله با β A> 1، زمانی که بازار در حال رشد است، و با β <1 که آن را قطره.
جای تعجب نیست، CAPM افزایش داده است استفاده از شاخص بندی برای تشکیل نمونه کارها سهم، شبیه سازی یک بازار خاص، کسانی که به دنبال به حداقل رساندن خطرات. این است که عمدتا به دلیل این واقعیت است که، با توجه به مدل، برای به دست آوردن بازگشت بالاتر از بازار به عنوان یک کل، ممکن است، رفتن به در معرض خطر بالاتر.
رفتنی، اما درست
بازده مدل ارزش گذاری دارایی های مالی (CAPM) در هر صورت یک تئوری کامل نیست. اما روح واقعی او. این کمک می کند سرمایه گذاران تعیین سود آنها را برای چه خطر پول خود را سزاوار است.
نظریه بازار سرمایه سابقه
شامل مفروضات به نظریه اساسی:
- همه سرمایه گذاران از طبیعت خود تمایل به اجتناب از خطر است.
- آنها به همان مقدار از زمان برای ارزیابی اطلاعات داشته باشد.
- سرمایه نامحدود که شما می توانید در نرخ بدون ریسک بازگشت قرض وجود دارد.
- سرمایه گذاری را می توان به تعداد نامحدودی از واحد های اندازه نامحدود تقسیم شده است.
- بدون مالیات، تورم و هزینه های عملیاتی.
آنجا که از این پیش شرط سرمایه گذاران اوراق بهادار با خطر به حداقل برسد و حداکثر عملکرد انتخاب شده است.
از همان ابتدا، این فرضیات را غیرواقعی تحت درمان قرار گرفتند. چگونه می تواند نتیجه گیری از این نظریه حداقل برخی از ارزش در این مکان؟ اگر چه آنها خود به راحتی می توانید علت نتایج نادرست می شود، معرفی مدل نیز دشوار بود.
انتقاد از CAPM
در سال 1977، یک مطالعه انجام شده Imbarinom Budzhangom و Annuarom نصیر، پانچ یک سوراخ در تئوری. اقتصاددانان در عمل با نسبت سود خالص به قیمت طبقه بندی شده اند. با توجه به نتایج، اوراق بهادار با نسبت عملکرد بالاتر، به عنوان یک قاعده، به سود بیشتر از توسط CAPM پیش بینی کرد. شواهد بیشتر به نفع نیست از نظریه در چند سال (از جمله کار رولف Banz، 1981)، که آن به اصطلاح اثر اندازه کشف شد ظاهر شد. تحقیقات نشان داده است که سهام سرمایه گذاری در بازار کوچک بهتر رفتار کرده اند از توسط CAPM پیش بینی کرد.
و آن محاسبات دیگر، موضوع کلی که این واقعیت است که نتایج مالی، بنابراین به دقت توسط تحلیلگران نظارت، در واقع، حاوی اطلاعات جلو، به دنبال خاص، که به طور کامل در β-شاخص منعکس نشده بود، انجام شد. در پایان، قیمت سهام این است که تنها ارزش فعلی جریان نقدی آینده را در قالب سود.
توضیح احتمالی
پس چرا با چنین تعداد زیادی از مطالعات، حمله به اعتبار CAPM، روش هنوز به طور گسترده استفاده می شود، مورد مطالعه و در سراسر جهان پذیرفته شده است؟ یک توضیح احتمالی ممکن است در کار نویسندگی در سال 2004 توسط پیتر چانگ، گیاهان دارویی جانسون و مایکل Scilla که با استفاده از مدل CAPM فاما و فرنچ 1995 مورد بررسی قرار گرفت آمده است. آنها دریافتند که سهام با نسبت پایین قیمت به ارزش دفتری، معمولا توسط شرکت های است که به تازگی نتایج بسیار برجسته نیست داشته اند، و احتمالا، به طور موقت منفور و ارزان متعلق به. از سوی دیگر، شرکت بالاتر از بازار، نسبت ممکن است بطور موقت دست بالا، از آنجایی که آنها در مرحله رشد هستند.
شرکت مرتب سازی بر اساس شاخص های چون نسبت قیمت به ارزش دفتری یا سودآوری، یک واکنش ذهنی از سرمایه گذاران، که گرایش به در زمان رشد بسیار خوب و بیش از حد در یک رکود منفی نشان داد.
سرمایه گذاران نیز تمایل به دست بالا گرفتن عملکرد گذشته، که منجر به قیمت های بالا برای سهام شرکت با نسبت بالا از قیمت به درآمد (در حال رشد) و در شرکت های بسیار پایین با پایین (ارزان). پس از اتمام نتایج چرخه اغلب نرخ بالاتر بازگشت برای اوراق بهادار ارزان نشان می دهد و برای رشد پایین تر است.
تلاش برای جایگزین
تلاش برای ایجاد بهترین روش ارزیابی ساخته شد. مدل های موقتی برای تعیین ارزش دارایی های مالی مرتون (ICAPM) 1973، برای مثال، یک فرمت از CAPM است. این است که توسط استفاده از دیگر پیش نیازهای لازم برای تشکیل سرمایه گذاری هدف مشخص شده است. سرمایه گذاران CAPM تنها در مورد ثروت که آنها تولید پرتفوی خود را در پایان دوره فعلی مراقبت. در ICAPM آنها نگران نه تنها درآمد دوره است، اما همچنین این فرصت را به مصرف و یا سود سرمایه گذاری می باشد.
در هنگام انتخاب نمونه کارها در زمان (T1) ICAPM سرمایه گذاران یاد بگیرند که چگونه ثروت خود را در زمان t در متغیر مانند درآمد اشتغال، قیمت کالاهای مصرفی و ماهیت از نمونه کارها از فرصت بستگی دارد. اگر چه ICAPM تلاش خوبی برای حل کاستی از CAPM بود، آن را نیز محدودیت های آن بود.
خیلی غیر واقعی
اگرچه مدل CAPM هنوز هم یکی از گسترده ترین مورد مطالعه و پذیرفته شده است، محل آن از همان ابتدا بیش از حد غیر واقعی برای سرمایه گذاران در دنیای واقعی انتقاد قرار گرفته است. از زمان به روش تحقیق تجربی هم انجام شده است.
عوامل مانند اندازه، نسبت و حرکت قیمت گذاری های مختلف، به وضوح نشان می مدل ناقص است. این را نادیده می گیرد بسیاری از دیگر دارایی ها، به طوری که می توان آن را یک گزینه قابل دوام در نظر گرفته.
عجیب، که تحقیقات بسیار انجام به رد مدل CAPM به عنوان تئوری استاندارد از قیمت گذاری در بازار، و هیچ کس امروز به نظر می رسد دیگر شود از مدل که جایزه نوبل اهدا شد.
Similar articles
Trending Now